如果你欠着债,你就不是一项投资的真正的所有者。
要是我们真正意识到举债的含义是“赋予某人剥夺我对某物所有权的权利,在最坏的时候可能会导致我失去它”,那么,我们大家都会尽量少贷款。如果你的投资组合中的某一部分失去了流动性,那么你会忽然发现自己没有能力支付你所有债务的利息——这会让你的债主成为你最珍爱的那些资产的所有人。
如果很多人或者很多的机构以同样的方式增加举债,水波效应就会不断增强,掀起滔天巨浪。当雷曼兄弟这家投资银行在2008年9月倒闭的时候,价值数万亿美元的复合债券就因此再也无法进行交易。价值数百万美元的信誉良好的AAA级抵押债券根本就无法获得报价。那些赫赫有名的美国大公司忽然间发现没有人会再借钱给它们,哪怕仅仅是获得期限为24小时的短期贷款都不可能。
而提供了最基本的流动性的现金也被冻结了。储备基础基金(Reserve Primmy Fund),一只享有很高威望的货币市场共同基金,持有大量“资不抵债”的雷曼兄弟公司的债权,因而不得不通知它的投资者:现在他们资金中的1美元已经不再等值于100美分,而且他们也无法对自己的账户进行日常的操作管理了。
我们倾向于将我们最值钱的资产看成是最安全的,因为这些资产的总价值离归零最远。一处价值数十万美元的住房与存有几百美元的银行账户相比似乎更为安全。
但是,最近的一场金融危机带给我们的深刻教训就像鼻子长在脸上这个道理一样浅显:无论一项投资多么有价值,或者看起来是多么有价值,如果在你需要将它变现的时候它不具有流动性,那么这项资产就没有任何实际价值。你的房子的价值或许在2006年已经被评估为100万美元,但是如果现在几乎没有人想买,而你或许需要两年或者3年才能找到一个愿意出价 69.9万美元的买家,那么100万的价格就只是梦幻。所以,在这种情况下,它真正的价值是69.9万美元,而且你还得等两年或者3年才能拿到这些钱。
从理论上说,没有任何资产的价值能够超出别人愿意为获得这项资产而支付的价格。没有买家,就没有流动性;没有流动性,所谓的证券就没有任何保障可言。
你能在每个地方都释放出流动性吗? 流动性风险不是一个假设,它是真实存在的。现在,无论我们在什么时候进行投资,我们总是希望以后它能够变出更多的钱——不是仅存在于我们想象中的钱,而是能够让我们花掉来满足未来需求的真金白银。由于生活中总是充满了意外,因此我们满足明天需求的计划可能会被今天的紧急情况所打乱。失业、离婚、生病、残疾,或者仅仅是遭受家庭生活成本上升的打击,这些情况可能突然迫使你将你的资产变成现金——不是数十年之后,而是现在,马上。这时,你不会提前一分钟得到通知,从而将失去在最佳时间以最理想的价格出售你的投资的那份从容。相反,你会被迫火速出手。
因此,出于安全方面的考虑,你未来经济状况的基础不是建立在坚硬的岩石上,而是必须建立在具有流动性的资金池上。而且,这样做的唯一可行的办法是确定你已经拥有的投资组合的流动性风险。最简单的切入点,就是根据全国平均水平来评判你自己的投资组合。表2-1按降序列出了美国家庭所持有的十六大类别资产占总资产的百分比。
现在,通过简化后的表格,你就可以了解这些资产中每种资产的流动性——特别是当它与其他资产合并的时候。表2-2显示的是主要资产流动性的四种表现方式:出售它可能需要的时间,出售它可能需要的成本,它的市场价值可能下降的幅度,以及正常情况下人们用它做抵押能够借到多少钱。出售它所需的时间越短,出售成本越低,市场价格波动幅度越小,你为它付款所需的杠杆率越低,那么它的流动性就越强。
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