昭信，顾名思义，昭示信用。这个“昭信股票”寄托了张荫桓的美好愿望，如果此次内债能够发行成功，国家的利权就不会丧失，对于中国是一件大好事。在之后的一段时间内，户部都在积极筹划昭信股票的运作。其中股票章程就是出自张荫桓的不断修改，翁同稣在日记中写道：“看樵野改定股票章程，甚细密”。②可以看出，张荫桓对于昭信股票倾注了很多心血，寄予了很大希望。但在清政府信用日衰的情况下，“昭信”并没有昭信，昭信股票发行之后，应者寥寥，于是地方上苛派勒捐的情况屡见不鲜，各地怨声沸腾，最后不得不停办。
这样，中国不得不又走上了举借外债的道路。早在清政府设法自筹经费的时候，赫德就从中秘密斡旋。他利用1898年初沙俄强占旅顺、大连，清政府不少朝野人士要求联络英国抵制沙俄的有利时机进行撮合。总理衙门在筹款无着的情况下，请求赫德帮忙劝说日本延缓还款期限，正月十七日（2月7日），赫德拜见翁同稣，告之日本拒绝缓期付款。此时，赫德想为英国谋划，借机为汇丰延揽生意，但条件是要将“厘盐二事先商抵押”，翁认为“二千万不值议及此”，③给以委婉拒绝。但赫德并没有灰心，他打算继续活动，并在2月13日给金登干的信中说道：“借款对于中国至关重要。我希望汇丰银行能够承办。提出由总税务司代管的厘金作为担保，本身就非常好，希望很大。”④
对日还款日期紧迫，英、俄两财团始终没有放弃对中国借款的活动，但中国还要继续进行观望。赫德在中国举内债不成的情况下提出的借英国商款的办法引起了张荫桓的兴趣，张荫桓明白赫德非常想争取到这次机会，于是就想到利用英、俄之间的矛盾竞争来制约赫德，希望赫德的借款能够最大限度的给以中国优惠条件，这是他以夷制夷政策的一种体现。
正月十九日（2月9日），张荫桓在日记中写道：“饭毕，约赫德至东院商借款。赫以抵款有着，可办到。常熟来，怫然日：他来揽办么？昨晤赫，有欲管理中国度支之说，因疑之。”“子斋因商常熟，以既有款可借，便将部拟摊派奏稿撤下，相约明日到户部议拨抵款”。
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