看涨期权是看涨期权买方和卖方之间的一个合约。看涨期权赋予买方在特定的日期以前以一个特定的价格从期权卖方购买股票的权利。一份股票期权合约包含100股标的股票（一手）。执行价格是指合约中规定的期权买方履约时向卖方买入或卖出股票的价格。到期日指期权最后有效的日期，过了期权的到期日，期权中的权利失效。权利和义务买入一手执行价格为50美元，9月份到期的XYZ看涨期权合约的买方，有权利在9月份到期日之前的任何时间以每股50美元的价格向期权卖方购买100股XYZ股票。相反，期权的卖方，有义务以每股50美元的价格交付100股该股票。如果期权买方执行买权，期权卖方必须交付股票。看涨期权买方持有多头头寸，而看涨期权卖方持有空头头寸。当看涨期权买方声明从卖方买人股票的权利，并做出适当的通知时，执行将发生。转让书是交予看涨期权卖方的，代表期权买方已经执行了买权。该讨程具体流程如下：当看涨期权买方决定执行其权利，第一步是通知其经纪公司。经纪公司然后通知期权清算公司，期权清算公司是所有期权交易的清算中心和保证人。之后，期权清算公司随机选择一个持有看涨空头头寸的经纪公司。被选中的经纪公司相应选择一个持有看涨空头的投资者并通知投资者期权已经被转让。经纪公司根据随机或者先入先出原则来选择投资者。当期权进入执行流程，转让通知发出时，股票交易就已经发生：看涨期权买方是股票的买方，而期权的卖方是股票的卖方。交易价格是期权的执行价（加上或减去手续费）。在股票交易的交割日，经纪公司会将相应的资金划转给期权卖方，而将股票转给买方。出现下列两种情况之一时看涨期权将失效：第一，如果期权买方执行买入股票的权利，期权卖方必须按照合同履行。执行以后，期权合约不再存在，此时股票已经买入，买方根据执行价进行支付。如执行价是50美元，买方必须按50美元／每股，或者5000美元／100股支付。第二，如果期权在到期日前没有执行，合约将失效，权利将不存在，此时期权被称为“无价值终止”。有保护和无保护的（裸露的）看涨期权如果看涨期权卖方在卖出期权时拥有标的股票现货，则期权执行时可以用自有股票进行交付，这种看涨期权空头被称为有保护的。相反，若期权的卖方没有该标的股票现货，则这种看涨期权空头被称为没有保护的或裸露的。对无保护的看涨期权而言，收到执行通知意味着期权卖方必须获取标的股票以交付。因为获取股票的价格（或甚至是否能够得到）未知，无保护的或裸露的看涨期权卖方承担的风险就明显比有保护的看涨期权卖方大。看涨期权执行和转让后的投资头寸看涨期权执行后，期权买方和卖方的头寸状况都会发生变化。图1—1总结了头寸的变化。对于没有股票现货头寸的看涨期权买方，看涨期权的执行使期权多头变成了股票多头（每份期权含100股），。如果看涨期权买方持有该期权标的股票空头，且股票现货空头头寸与买入看涨期权所含标的股票头寸一致，则看涨期权执行时买人的股票将抵消股票空头头寸，使得投资者头寸持平，即没有头寸。对期权卖方而言，无保护的看涨期权的转让将带来股票的空头，而有保护的看涨期权的转让则轧平了头寸状况，因为自有股票将被卖出。P14-15
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