十一、案例分析：新希望集团稳步发展的秘密——良好的现金流 新希望集团总裁刘永好说：“我始终强调扩张要积极，但财务一定要保守，这两个是相互制约的、矛盾的东西，但如果找到平衡点，会让企业健康发展。” 希望集团发展至今，始终靠自有资金实现滚动发展，这种操作方式有它相对风险较小、压力较小的一方面，但另一方面也存在着发展速度稍嫌缓慢、步子放得不开的问题。希望集团一直保持着“低负债率”发展，主要原因在于企业高速发展过程中，现金流依然保持良好状态。
新希望集团的资产负债率始终保持在25％左右，2001年中期只有17％；短期偿债能力也一直保持在正常水平，2001年中期流动比率为4.43，速动比率为 3.69。公司在1997年短期借款为773万元，1998年为0元，1999年为731万元， 2000年现金流较紧张，短期借款扩大为5672万元，2001年中期为664万元。
这一组数字显然与目前国内大部分上市公司上亿元的贷款迥然相异。按照西方财务理论，只要投入项目的资金报酬率能大于债务的资金成本，剩余的收益都归股东所有。所以从股东价值最大化这个角度讲，西方资本市场更偏向债务融资，而不是股权融资。“新希望”过度稳健一方面说明公司过于保守，另一方面也说明公司还没有找到新的利润增长点。
刘永好这样做是有原因的。刘永好开始创业时没有资金，希望银行能为他们贷款，可是却未成功。从此以后，刘永好尽可能地避免从银行贷款。所以，现在刘永好担任副董事长又是大股东的民生银行，把业务对象主要定位于中小型企业或许就有这方面的原因。不过，其实对银行的些微不满不过是希望集团和新希望集团保持“零负债”的小部分原因。重要的一点在于刘永好的稳健风格，他不会去做明显力所不及的事。一次别人问刘永好会不会投资汽车业，刘永好肯定地说：“还没有这方面的考虑，我们的财力和技术体系不支持我们进入汽车制造行业。汽车行业以前相对垄断，现在冒出来的企业还相对弱小。当人们的吃、穿、住都解决的情况下，这一行也大有文章可做。我认为这是个大产业，前景也不错，但‘新希望’现在不会进入这一行业。”他在做任何一项投资之前都要仔细地分析、论证，在确保项目切实可行并且资金状况良好的情况下，刘永好才会进行开发。这样审慎的而不盲目托大的投资态度，很大程度上保证了企业内良好的资金流动。
现在刘永好积累了大量现金，去做大项目时也会和银行配套资金结合起来，但是刘永好认为如果做大项目仅靠银行资金是有风险的。任何一个产业保持流畅的现金流至关重要，而有些企业膨胀太快，把希望完全寄托在银行贷款上，是很危险的。
刘永好在一次谈话时说：“我们是‘农’字号企业，要在比较效益较低的饲料行业和激烈的市场竞争中生存和发展，靠什么？靠艰苦创业，我们具有相对竞争优势，这使我们的成本比较低。当初我们没钱，要花钱，银行不给贷款；现在我们有钱了，银行要贷款给我们，我们却不贷了。现在，我一到春节的时候就躲，躲什么呢？躲工行、躲农行、躲建行，躲所有的银行，他们的老总都要请我吃饭。前年戴相龙行长到成都去，召开了一个座谈会，会议主办者告诉我会后有一个工作餐。我说：‘戴行长请吃饭我一定吃。’结果我去了。
‘你负债率太低了也不是好事呀！’戴行长这么跟我讲。在钓鱼台国宾馆参加中国企业高峰会议的时候，戴行长发表了一个演讲。下来以后，我碰见他，他又对我说： ‘你干得不错呀！好，看来你是对的。’大概是在东南亚金融风暴前两年，他对我说的‘负债率太低了不好’，而这一次他说，你负债率低看来是好事。看来我得到了我们金融界最高首长的肯定。” “不要过大的负债非常重要，这在平时感觉不到，在关键时刻，在困难的时候，效果出来了。我去瑞士达沃斯参加世界经济论坛时；世界500强企业几乎都去了，还有39位国家元首、总理级的政要。在那儿我跟这些企业家讨论，特别是一些大的私营企业、有百年历史的私营企业，他们给我一个忠告：一定要注意，银行的钱不好用；银行就是那个在你顺的时候不断给你钱，而在你没钱的时候、最缺钱的时候却把你往崖下推的那个人。确实是这样，银行是嫌贫爱富的，一旦发现你有问题，他抽身得最快。最近我们的主要竞争对手出现了一些问题，有人说他要‘淡出中国’，这个我不太清楚，但是报纸上登了：有不少债权人要限期他们怎样怎样、要收回什么什么、要提前收回贷款……我想他们的处境大概的确有困难。就是说，减少依赖银行、稳健地发展是非常重要的。作为一个立志长远发展的企业，这是一个基本点。” 谈到如何保持良好的现金流，刘永好说，在创业开始，我们就想办法不让资金“固化”，不把它固化到固定资产里去，这样既留有未来发展的余地，也降低了初期的成本压力。还有一点就是诚信。比如1991年，我在饲料厂原料库门口挂了一个牌，“到了结账的时候，如果延迟一天，我们甘愿罚款 1‰”。挂牌之后，客户都很感动，对我们也很放心，这样使客户节约了成本和时间，我们得到了低价原料，货源充足。这给我们带来了无限的商机，比银行贷款还好。所以我说“诚信”是保持现金流最好的办法。
与刘永好倡导的保持资金的良好流动相对的是，总有一些企业被盲目扩张所带来的种种假象所迷惑，做出了违反商业规则的决定。
继银广夏之后，中国股市又一个美丽的肥皂泡“噗”地一声破灭了。蓝田股份一直是证券市场最有争议的公司之一。2002年元月21日、22日，生态农业（原蓝田股份600709）股票突然被停牌，市场目光再次聚焦到这只曾经备受关注的“绩优神话股”上。停牌也许仅仅是个开端。公司因涉嫌做假，受到公安机关调查。资金链的断裂以及中国证监会深入进行的稽查，似乎预示着这只绩优股的神话正走向终结。从亿安科技到银广夏再到蓝田股份，黑马马失前蹄，神话化为泡影，几乎每一个动听的故事后面都隐藏着一个巨大的陷阱。
他们把银行和股民当做了“自动提款机”，而没有认真地对自身企业的现金流做好调整（或许他们根本不想）。大量的来自银行、股民手中的资金汩汩地流人了一个骗局里，看在眼里确实煞是好看，但这是违背商业规则，更是违背道德的。那些曾经被金钱迷惑双眼丧失良知的企业也终究得到了应有的下场。
良好的资金流动应该是由内而外的，企业有实力才能在这个基础上与其他机构或其他人合作，资本运作应以适度为前提。在这方面，企业应该学习刘永好的经验，即使稍嫌保守，但这却是对企业负责，对银行负责，对股民负责。
良好的现金流带来了良好的企业发展。“新希望”得到了平稳、快速地发展，这与刘永好刻意保持良好的现金流是分不开的。
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