我承认，我在历史方面的知识比较模糊。我想我应该在上课时好好听讲 才是。有一段历史总让我困惑，我总是不明白我们为什么能在独立战争中取 得胜利。当时我们只有13个小小的殖民地，却能和世界上最强大的国家抗衡 。英格兰拥有最优秀的海军、最强大的军队，也最富有。而我们那由一群乌 合之众组成的军队却取得了胜利。这是怎么发生的?在有限的知识基础上， 我总结出了原因。我不知道我的原因是否能够得到广泛的承认。在我看来， 我们之所以赢得了这场战争，是因为我们是在和一群傻瓜打仗! 不管怎么说，英军的战法是令人羡慕的。在战场的一边，你可以清楚地 看到英国士兵训练有素，队列整齐，身着漂亮的红色外套，连射击动作都那 么整齐划一——我敢肯定这场面看起来相当不错。而在另一边，你可以看到 我们那些杂乱无序的士兵，他们躲在岩石和大树后面，向那些一队队整齐、 显眼的红色目标还击。我们当然会赢了。 但我对下面的问题还是搞不懂。我不能相信英国军队是第一次如此作战 。换句话说，不论我怎么想，英国人的作战方式在过去一定是有效的。我唯 一的问题是，它是如何有效的。据我所知，他们以这种方式作战已有上百年 的历史，显然，不论我明白与否，这种作战方式取得了卓著的战绩。但是， 以过去成功的套路来应付未来的战争显然是不合时宜的。英国人以惨痛的方 式认识到了这一点。 那么我们呢?我们要一直向前走，我们要装备得像进行一场伟大的游戏 那样。我们拥有一个有意义的神奇公式，这个公式在过去战功赫赫。我们期 望它在未来也能取得辉煌的战绩。但在我们大家都去参战之前，我们最好先 停下来，考虑一个明显的问题：怎样才能使我们的作战方针在众所周知的情 况下继续有效?如果我们不能找到一个合理的答案，我们就会像英国人那样 成为别人攻击的靶子。 好吧，首先让我来告诉你们一些好消息。事实证明，神奇公式在很多时 候根本就不发挥效用!你相信吗?事实上，平均来讲，神奇公式在一年中有5 个月的表现都会略差。还是不提几个月吧，神奇公式通常在一年中甚至更长 的时间内并不总是有效。这就更好了。 想象一下，你买了一本书，这本书会告诉你将自己的资金投在某些股票 上，电脑上已经推荐了这些股票。想象一下，你每天都在勤快地观察这些股 票，因为它们连续几个月甚至连续几年股价低于市场平均水平；想象一下你 的决定将决定一切，你肯定不会再相信那本愚蠢的书或那个没有头脑的电脑 了。你会亲自动手调查那些你买入股票的公司，调查它们的前景。我们稍后 将会发现，如果你意识到你在购买股票之前如果花几分钟时间调查一下这些 公司，你就根本不会去碰它们中的大多数，想象一下这有多么可怕。最后， 不管你拥有的股票表现如何不好，以及前景多么不乐观，想象一下继续遵从 这本蠢书和没有头脑的电脑的建议，后果将会是什么! 可是为什么还要担心这一切呢?至少，神奇公式是起作用的。我们在上 一章中已经证明这一点了。我们会做得很好，所以根本不需要担心股票在几 个月或一两年内的不佳表现。这尽管听起来不错，但不幸的是，看一下我们 在非常成功的17年内的测试数据，就会看到确实有很多需要担心的。 神奇公式投资组合的回报率在每12个月中就有5个月低于市场平均水平 。在完整的一年中，神奇公式每4年就会有一次低于市场平均水平。在每6年 的测试中，神奇公式至少会有2年连续表现不佳。在整个的17年中，神奇公 式甚至有连续3年低于市场平均水平。 遵循一个连续几年不见效果的公式，容易吗?你认为人们会说类似这样 的话吗：“我知道这个公式已有很长时间不灵验了”，或是“我知道我亏了 很多”，但还是“让我们接着做吧”?我敢肯定，不会的。 以写作投资类畅销书的作者为例。在书中，作者测试了十几种选股公式 ，看它们在几十年中的表现，以决定哪种投资策略能够长期超越市场。这本 书写得非常好，道理明晰。作者在测试过的十几种公式中，选择了最成功的 一种，根据它的建议买入股票，继而设立了一家互利基金。 该基金在最初的三年中有两年的表现低于市场平均水平。其中有一年， 该基金的表现甚至低于市场平均水平25％。三年之后，这一基金与同业相比 仍然表现不佳。这位畅销书的作者——曾经做过测试，并写了书的家伙，决 定把他的基金管理公司出售给别人。公平地说，我不认为这位作者放弃了他 的公式，但显然他在别处发现了更好的机会。如果他知道就是这同一个基金 ，那个严格按照他的公式操作的基金，在三年之后成为成立以来（甚至包括 起初表现不佳的那几年）最佳的互利基金的时候，也许他会再坚持几年。 这并非不正常。市场先生难以预料的情绪，以及来自同业竞争的压力， 都很难让人坚持一个数年不见效的投资策略。任何投资策略都是这样，不论 该投资策略多么合理，其长期记录多么出色。让我们来看看我的一位好朋友 的经历，他是“我所知道的最聪明的基金经理人”。他不去主动购买那些根 据电脑上的公式推荐的股票，他在选择公司时，只是严格按照自己的公式， 买入那些排在最前面的公司。 他在以前任职的投资公司中曾成功地运用他的投资策略达10年之久，9 年前他利用同样的原理建立了自己的基金管理公司。在最初的三四年中，该 公司的业绩并不是很好。过去非常成功的投资策略目前跟同业比大大逊色， 也大大低于市场平均水平。尽管如此，这位“我所知道的最聪明的基金经理 人”仍然坚信他的投资策略最终会发挥效用，应当继续坚持。但可惜的是， 他的客户不同意。大多数客户争相退出，大量提走资金。他们想把自己的资 金提供给一个“知道自己正在干什么”的经理人，而不是我的朋友。 你说得对，他们应该坚持下去。在过去的五六年中，我的朋友，还有他 的投资策略，都可以说是表现上乘。公司成立以来（包括最初几年的艰苦岁 月）的投资业绩已经远远超过市场同期的平均水平。今天，这家公司已成为 华尔街数千家投资公司中为数不多的成绩斐然的公司之一。这证明了工夫不 负有心人。目前，我朋友的公司正为数百家客户管理着超过100亿美元的资 金。不幸的是，大多数人在面对连续几年的不佳表现时没有选择等待，只有 4个客户自始至终留了下来。幸运的是，我是其中之一!（作为他的朋友，也 许当初我不得不跟着他走。） P81-86
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