几年前，我决定去爬华盛顿山，还拽上了一位不太情愿的朋友保罗跟我 一起去。那是新罕布什尔州的一个美丽的清晨，时值8月，晴空万里，鸟语 啾啾，感觉好极了。保罗那天早晨参加马拉松，已经跑了8英里，不过还是 同意和我“走一走”。他仍然穿着跑步的衣服，而我则套了一件崭新的Blue Oyster Cult（译者注：美国著名重金属乐队）T恤衫。 我们停好车，找到了上山小道的起点。在常见的那些针对有毒植物和狂 热松鼠的警告牌边上，挂了一个巨大的标识，上面写着“停步。前方的气候 即使在夏季也属全美最糟。已有多人死亡。如果气候恶劣，请现在就回头。 ” 我抬头看了看万里无云的天空，嘲笑道，“看上去是够糟的。出发吧！ ” 爬的过程很辛苦，不过不管怎样，对我来说还不算致命。不知不觉中， 石头取代了树林，气温下降了，不知从哪里冒出来的一道雾堤悬在我们头顶 不到10英寸的地方。我们继续往上爬，直到完全被雾吞没。 “你有方向吗，凯思勒？”保罗问道。 “没。” “我啥也看不见。” “我听说路上有一些标记，路标什么的，”我说。 “像那样的？”保罗指着一块勉强能看见的黄色石头问道。那块石头在 垂直垒起的四块大石顶端。 我们在迷雾中朝那块黄色的石头走去。等到那儿的时候，我们就差不多 能看见10英寸或者15英寸远的另一个石堆上的另一块黄色石头了。因此，我 们就这么识别着迷雾中的路标，缓慢而安全地继续稳定前行，冻了个半死。 后来，有段时间我们无法识别出任何东西，连自己的脚都不大能看得见，那 些隐约的黄色石头说不准到底是真的还是我的幻觉，总之我们还是继续往上 爬，结果竟然真的出现了另外一块黄色石头。我们的目标更加接近了。 这事尽管已经不再轻松有趣，可绝对令人感到刺激。下午两点左右，我 们饥寒交迫，几乎一语不发地终于来到了华盛顿山顶。我们没忙着去插旗帜 ，而是一头扎进那里的饭馆，挤进了拥挤的人群中。那些人都是开车或者坐 火车或者乘公共汽车来的。我和保罗买了堆昂贵的华盛顿山纪念T恤，狼吞 虎咽了几只油腻腻的汉堡包，然后又逗留了足足有五分钟。终于，保罗说， “准备好下山了吗？”这次我们可知道自己在做什么了。 而这，我的朋友们，就是我如何学会投资的。 二、投资是艰难的 投资是艰难的，就像一位朋友说的那样，“难的就像中国的数学题”。 它繁琐危险，很伤自尊，而且容易受到极端的环境影响。 我的老搭档弗雷德说得好：“股票所交易的是对痛苦的承受力。”我不 知道你的情况如何，不过我本人对痛苦的忍受极其有限。然而，我却有一份 在华尔街的职业：起初是一名各种科技股份公司的分析师，然后做投资银行 ，成了一名风险资本家，最终发展了一个后来有数10亿美元的对冲基金。 能走到今天，我靠的是在迷雾中投资。 三、阳光下你赚不着钱 就像所有的初级股票课程会教育你的那样,--K股票的价格无非就是那个 公司的未来收益在目前的实际价值。那简直再容易不过了。你只需要知道公 司现在的收益，以及它的增长速度，还有把未来收益转化为目前实际价值的 折现率就行。这使我想起了电视节目“星期六晚间直播”（Saturday Night Live）。有一期里，切斯（译者注：该节目主持人Chevy Chase）扮演大选辩论 中的福特总统，要回答通货膨胀对预算赤字的影响。福特（切斯）的回答是， “呃，他们跟我说好了不会有算数题的。” 对于任何一段已经过去了的时期，这道算数题相当容易。widgets R Us 公司去年的每股收益是l美元。它的增长速度是12％。通货膨胀率是2．83％ ；因而，其股票的确切价值就是18．42美元。这个计算公式你可以从任何一 本好的经济学课本上找到。祝你好运。 这只股票现在的市场价格或许正是18．42元。要是它是20元的话，那你 就应该做空；而如果是15元，那你就应该买进。不过，反正我是怎么也不会 去碰它的。为什么呢？ 因为“1美元”、“12％”、“通货膨胀指数2．83％”，这些数字是所 有人都知道的。阳光照遍了每一个角落。就有效市场理论而言，如果某件事 情每个人都知道，那么你在这件事情上就赚不到钱。“但是Widget的业务增 长很好，”你告诉我。没错。可那又怎么样？我们身处的并不是一个真空世 界。我家宝宝的围嘴上印的那句话说得好，“口水随时会流下来。” widget的业务不会总是维持在现在的状态。它不是会变得更好，就是会 变得更差。但是除非他们在账目上做手脚，否则在可预见的将来，它的增长 速度不会恰好还是12％。然而，至少目前，该股的价值是建立在12％这个增 长速度上的。 影响价格的因素每天都在变。这就是为什么股市会从星期一开到星期五 ，即使在节假日期间，休市也从不超过一天的原因。公司的价值一直在变化 。那些愚蠢的公式考虑了许多因素，但是几乎没有一个因素是确凿无疑的。 销售需要完成。利润需要争取。在季度初始制定的消费计划只不过是在猜测 需要多少收入才能满足这个计划而已。增长是建立在全球经济环境上的。印 度尼西亚的一只蝴蝶动一动它的翅膀虽然不一定能改变股票的价值，但是泰 国的一场政变或许就能（这样的事件每两年就要发生一次）。 那些公式极少考虑风险。即使它们考虑，这个数字也是无法测量的。经 济学家们尽最大的努力也只能弄出一个大致的风险调整后的增长率。 总之，widgets R Us这只股票的问题在于，它一览无余，什么都在阳光 下。每个人都能看见。每个人都认同它的前景。但是，天气要变的。 我宁愿是在迷雾中，大家都不知道。然后，如果我够优秀，那么我就能 在迷雾中窥见一些指向更高处的黄色石块。一旦找到了这样的路标，情况就 相当清楚了，而我那些建立在这个路标上的股票也会获得相应的价值，因此 我会继续苦干去寻找下一个路标。P2-5
展开
