第一章 目标公司价值评估的风险：
一、超额支付风险给并购方造成的不利影响
所谓超额支付风险是指并购公司支付的价格超过了目标公司的价值，这将降低并购完成后公司的每股盈余（EPS）与公司价值。在这里，并购价格包括支付给目标公司股东的金额（含现金和以股换股）、承担目标公司的负债及必须再投入的营运资金。
对于上市公司，一般来说，投资者很在意并购后公司EPS在次年的变化，如果预期EPS会下跌，则将对股价造成负面形响，使得投资者会对公司是否有能力在未来一段合理的期间内赚取所丧失的EPS表示怀疑。因此，并购公司通常会拒绝一个严重稀释次年EPS的并购方案，而把重点放在不会造成EPS稀释或仅微幅下跌的交易上。我们相信，并购公司的决策层完全可以理解这一点，但在实际运作中，把握起来却不甚容易。事实上，有不少并购事件让目标公司的股东获益匪浅而并购公司的股东却未能受惠，甚至遭受损失。究其原因，就在于EPS和支付给股东的股利均受到并购价格及融资行为的影响。目标公司的股东当然希望得到较高的并购价格，但从并购公司的角度看，一项支付价格过高的并购交易，将会使公司承担较多的负债、增加过多的流通股数或降低公司可运用的现金流量，这对公司未来的：EPS和股价是很不利的，尽管并购会对公司的获利有所贡献。这样的并购就存在超额支付风险。
二、产生超额支付风险的原因
根据以上分析，我们判断产生超额支付风险的第一个原因就是对目标公司价值估计过高。
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