本书以宏观投资学的基础理论为基础，以改革开放以来的投资实践为依托，重点研究宏观领域投资的规律性、趋势性特征，投资对工业化、城镇化的作用机理，投资的产业结构和区域布局，政府、民间、外资等投资主体活动特征，融资方式与工具的创新等。内容主要包括：投资增长与波动；工业化投资；城镇化投资；基础设施投资；区域合作与投资；政府投资；民间投资；国际投资；融资方式与工具创新；投资调控。是一部依托国际先进投资理论对中国国内投资进行研究的经济专著。
二、未来投资增长趋势预测
1.投资短期拉动作用有所下降
从我国三大需求对国内生产总值增长的贡献率来看，2008 年以来，消费贡献率趋于上升，投资贡献率趋于下降。2008 年，消费贡献率只有 44.2%，到 2019 年上升到 57.8% ；投资贡献率则由 53.2% 下降到 31.2%，投资贡献率下降是基本趋势。从周期角度看，每当经济下行阶段，投资贡献率必然下降， 例如 1989 ～ 1990 年、1997 ～ 2000 年。只有 2008 ～ 2009 年间， 投资贡献率反而上升，那是因为积极财政政策强力作用的结果。未来宏观政策不搞“大水漫灌”和强刺激，中央政府开始从经济可持续发展的角度谨慎看待投资对增长的作用，因此，投资贡献率下降趋势将会延续。这意味着投资增长将可能在一个较长时期里慢于经济增长。
2.投资长期供给作用显著增强
投资具有当期需求和下期供给的双重属性，本阶段的投资需求形成下阶段的生产供给能力，未来的技术创新、人力资本培育、传统产业转型和新兴产业发展都依赖资本投入。经济长期发展及供给结构优化的需要决定了未来我国投资率的下降将是缓慢的，投资仍将保持一个低速稳定发展态势，并更加重视形成新供给、增添新动能。投资重点将进一步转向新一代信息技术、生物、高端装备、新材料、数字创意等的新制造经济；现代金融、现代物流、商贸服务、文化创意、旅游休闲、健康养老等的新服务经济；绿色低碳、节能环保、新能源、生态农业等的绿色经济；大数据、云计算、物联网、人工智能及其在设计、生产、运营等环节深入应用等的智慧经济。
3.基础设施大规模投入期已结束
近年来，地方政府债务融资政策环境发生了很大变化，在地方政府融资新旧模式的切换过程中，出现了不少的问题，对基础设施投资的稳定增长造成了不利影响，一些深层次矛盾也并未得到根本解决。以中央投资为主的投资增长较快，以地方政府投资主导的领域仍难有大的起色。这是因为未来经
第二章 投资增长与经济增长 55
济工作重点之一仍然是着力防范化解地方政府隐性债务风险，坚决遏制隐性债务增量。尽管地方债发债规模和速度史无前例，但是，地方政府债务融资仍然受到严格约束，加上土地融资功能明显削弱，可以采取 PPP 融资的项目减少，从而制约了新一轮基础设施投资扩张。
4.房地产投资难以再现昔日繁荣
多年房价上涨对国民经济产生了实质性的损害。在上涨预期下，居民购房热情不减，挤压储蓄的同时大幅增加了居民杠杆率。房价上涨以及家庭负担激增对居民消费产生了明显的挤出效应。高房价高地价形成的高成本，正在扼杀大多数城市产业，抑制城市的商业繁荣。房地产投资不仅对制造业投资产生挤出效应，而且还抑制了企业的创新。2019 年以来，中央多次强调“房住不炒”，在地价房价联动调控、“一城一策”等新的调控思路下，不管是对行业利润率的预期，还是对市场前景的预期，房地产投资并不像以往那样乐观。除了房地产投资和市场销售出现增速的“背离”外，房地产投资和土地购置的增速也出现“背离”。因此，当前房地产开发投资高增长的趋势较难维持，预计未来房地产开发投资增速将出现明显下滑。
三、实现适度投资的措施
要实现未来一段时期投资的稳中有进、稳中向好，还需要进一步完善政策措施，实现体制机制创新。
提升中央财政的投入质量。聚焦农村饮水安全、防洪减灾排涝、生态修复治理、城乡垃圾污水处理、扶贫搬迁安置、养老健康产业、数字与实体经济融合发展等领域，保障各地区最基本投融资需要。支持各地基础设施投资和运营、基础设施投资基金注资、地方政府债务利息支出等方面的支出。提高对属于中央事权的干线铁路、国道、水利等重大基础设施的中央补助标准，至少应提高到项目总投资或资本金的 70% 以上。增加中央专项转移支付对水利、农村公路、环保设施运营和管理费用的补助。对中央安排的公益性基础设施建设项目，全部取消西部地区市县以下配套资金。
开好合法合规举债“前门”。近年来，地方政府投资需求扩大与融资渠
56 宏观投资学
道受限之间的矛盾正日益激化。一些地方调研结果表明，新增地方债只有实际政府债务融资规模的 1/10，供需缺口很大。未来一段时间，可适当突破现有债务限额，提高年度新增债券发行规模；适当调高地方 PPP 项目支出责任占预算支出的比例；适度提高一般债的发债比例，满足地方政府公益性项目投融资的紧迫需要。城投债是政府投资公司参与基础设施和公共服务项目的重要融资工具，近年来发行规模逐步收紧。服务于基础设施投资的需要，可以适度降低城投债的发行门槛，扩大发行规模。保留合规的表外业务、委托贷款、信托等影子银行业务，满足基础设施融资需要。
引导金融机构增加中长期融资。进一步下放贷款授信审批权限，引导金融机构增加企业信贷投放，保障企业信贷需求。建立综合性金融服务平台和企业征集系统，重点解决金融机构与企业之间信息不对称问题。落实民营企业授信尽职免责办法，通过绩效考核倾斜、利润损失补偿等方式予以奖励， 提高业务人员积极性。进一步完善融资担保服务功能，建立政府和社会主体合作的融资担保公司，运用专项资金出资建立风险补偿基金，为融资担保机构提供保障机制。加大国家融资担保基金对省级再担保公司股权投资力度， 壮大担保机构的风险抵御能力。
实实在在降低企业各类成本。2019 年以来，社保改由税务征收，尽管社保费率降低，但是，不少制造业企业用工实际成本支出反而明显增加，一些企业经营尚难以为继，更不用谈新增投资。需要在规范社保征缴的同时，进一步完善配套措施，最终减轻企业负担。提高小规模纳税人增值税起征点， 实施小微企业所得税优惠。进一步清理规范政府定价经营服务性收费。继续降低一般工商业平均电价，下浮铁路货物运费，降低企业用地综合成本，推进物流降本增效。
营造公平的市场竞争环境。深化国有企业改革与促进民营企业发展是一个硬币的两面。应对国有企业设立正面清单和项目指导目录，为民间资本腾出发展空间。进一步放开铁路、能源、电信、市政等领域的市场准入，取消对民间资本设置的附加条件和歧视性条款。在工程招投标和政府采购过程中，对国有企业和民营企业应一视同仁。保护企业家财产权、企业家创新权益。在劳动合同管理上，更好平衡企业和劳动者的权益，支持企业的合理诉求，避免劳动者保护的泛化。加强知识产权保护，建立知识产权侵权惩罚制度。
导论 第一章……… 1
第一节 宏观投资概述 …… 2
一、宏观投资的内涵 …… 2
二、宏观投资的功能与作用 …… 4
三、宏观投资需要处理好的关系 …… 5
四、新发展格局下的宏观投资 …… 6
第二节 宏观投资学概述 …… 9
一、研究对象 ……… 9
二、研究意义 ……… 9
三、研究方法 ……… 10
四、本书框架 ……… 11
第二章 投资增长与经济增长……13
第一节 投资的短期增长效应 …… 14
一、投资需求与经济增长理论 …… 14
二、投资和消费比率的国际比较 …… 17
三、我国投资和消费比率变动特征 …… 25
四、需求变动的影响因素及主要趋势 … 29
2 宏观投资学
第二节 投资的长期效应分析 …… 31
一、经济增长的主要动力源 …… 32
二、我国投资增长与经济增长 …… 36
第三节 投资增长的合理性与适应性 …… 43
一、适度投资的趋势性标准 …… 44
二、适度投资的效益性标准 …… 45
三、适度投资的外部性标准 …… 48
第四节 未来更长时期的投资增长 …… 51
一、面临的发展环境 …… 51
二、未来投资增长趋势预测 …… 54
三、实现适度投资的措施 …… 55
第三章 工业化投资………58
第一节 工业化的内涵及投资的作用 …… 59
一、工业化的内涵 …… 59
二、工业化的阶段 …… 61
三、新型工业化进程中投资的作用 …… 64
第二节 我国工业化的投资状况 …… 66
一、工业投资基本状况 …… 66
二、工业化的成就 …… 71
三、工业投资中存在的问题 …… 73
第三节 制造业投资特征及发展方向 …… 81
一、我国制造业投资的基本特征 …… 81
二、未来制造业关键投资领域选择 …… 86
三、产业的深度融合发展 …… 92
目 录 3
第四节 产业链和供应链安全 …… 99
一、产业链供应链安全的特征 …… 99
二、发达国家供应链安全战略 …… 101
三、我国供应链安全面临的挑战 …… 102
四、维护产业链供应链的稳定和竞争力 … 103
第四章 城镇化投资…… 105
第一节 城镇化内涵及演进 …… 106
一、城镇化的定义 …… 106
二、新型城镇化的特征 …… 107
三、世界城市化发展过程 …… 109
四、我国城镇化演进特征 ……111
第二节 城镇化的投融资 …… 112
一、城镇化投资规模 ……112
二、城镇基础设施投资结构 ……116
三、城镇基础设施融资渠道 …… 120
四、城镇基础设施投融资的问题 …… 121
第三节 城镇化及其投资未来趋势 …… 123
一、城镇化的未来发展趋势 …… 123
二、未来城镇化投资规模与结构 …… 133
第四节 城市更新及其投融资 …… 139
一、城市更新的内涵与方式 …… 139
二、城市更新的典型案例 …… 141
三、主要国家城市更新经验 …… 144
四、城市更新的融资模式 …… 147
4 宏观投资学
第五节 乡村振兴投融资 …… 149
一、农村投资的历史特征 …… 149
二、乡村振兴的投资需求 …… 154
三、乡村振兴投资重点及策略 …… 155
第五章 基础设施投融资…… 161
第一节 基础设施的内涵与特征 …… 162
一、基础设施定义 …… 162
二、基础设施特性 …… 163
三、基础设施对经济的影响 …… 165
第二节 基础设施投资的成果及问题 … 167
一、我国基础设施投资情况 …… 167
二、基础设施发展成果 …… 169
三、基础设施发展水平的国际比较 … 171
四、基础设施投资存在的问题 …… 174
五、基础设施融资方式 …… 177
第三节 我国基础设施投融资发展的新趋势 … 180
一、传统基建的未来发展趋势和路径选择 … 180
二、新基建的未来发展趋势和路径选择 … 183
第四节 地方政府融资平台 …… 186
一、融资平台产生的背景 …… 187
二、融资平台的作用 …… 188
三、融资平台的问题及其成因 …… 190
四、融资平台的政策调整 …… 192
第五节 土地财政融资模式 …… 199
一、土地财政的内涵 …… 199
目 录 5
二、土地租金和税收理论 …… 200
三、土地财政的基本特征 …… 205
四、土地财政的不可持续性 …… 209
五、土地财政的前景 …… 213
第六章 区域投资……… 219
第一节 区域投资理论 …… 220
一、区域投资内涵及特点 …… 220
二、区域投资的理论基础 …… 222
第二节 区域投资和发展的情况 …… 229
一、区域投资的基本状况 …… 229
二、区域协调发展的成效 …… 232
三、区域发展存在的问题 …… 235
第三节 区域发展战略的实施 …… 238
一、区域协调发展战略演进 …… 238
二、重大区域发展战略引领 …… 240
三、促进特殊类型地区振兴发展 …… 248
四、打造国家级经济发展平台 …… 252
第四节 建立有效的区域协调发展机制 … 258
一、健全市场一体化发展机制 …… 259
二、深化区域合作机制 …… 261
三、优化区域互助机制 …… 264
四、健全区际利益补偿机制 …… 268
第七章 政府投资……… 272
第一节 政府投资规模 …… 273
6 宏观投资学
一、政府支出规模的决定 …… 273
二、政府投资规模变动趋势 …… 278
三、政府投资的经济效应 …… 284
第二节 政府投资结构 …… 292
一、政府投资结构的决定 …… 292
二、政府投资结构的国际比较 …… 298
三、我国政府投资结构现状 …… 304
第三节 政府间投资职责分工 …… 306
一、理论分析 ……… 306
二、我国的实际 …… 313
第八章 民间投资……… 324
第一节 民间投资的发展状况和特征 … 325
一、民营经济和民间投资的内涵 …… 325
二、民间投资的发展阶段和特征 …… 326
第二节 民间投资的现实问题及发展趋势 … 332
一、民间投资规模与结构 …… 332
二、民间投资增速下滑及政策取向 … 337
第三节 政府与社会资本合作（PPP）… 346
一、PPP 的理论基础…… 346
二、PPP 的治理结构…… 358
三、我国 PPP 的发展状况 …… 366
四、运用 PPP 模式对美投资 …… 370
目 录 7
第九章 国际投资……… 375
第一节 国际投资理论 …… 376
一、垄断优势理论 …… 376
二、内部化理论 …… 377
三、产品生命周期理论 …… 378
四、国际生产折衷论 …… 379
五、投资发展阶段理论 …… 380
六、投资诱发要素组合理论 …… 381
第二节 国际投资的历程与演进 …… 382
一、改革以来中国利用外资 …… 382
二、改革以来中国对外投资 …… 386
第三节 国际投资的背景和条件 …… 391
一、世界经济出现弱增长态势，不排除发生局部
经济危机可能 …… 391
二、全球供应链发生“破损”和重构，中国亟须
把控主动权 …… 394
三、世界贸易投资规则深刻变化，亟须确立新的秩序 395
第四节 “一带一路”背景下的国际投资… 397
一、“一带一路”投资规模与结构 …… 397
二、“一带一路”投融资特点 …… 398
三、“一带一路”投融资难点 …… 400
四、“一带一路”投融资对策 …… 402
第五节 国际制造业撤离及中国应对 … 404
一、国际制造业撤离中国不是一个新话题 … 404
二、制造业外资转移对我国有哪些影响 … 406
三、对外资撤离可能采取的应对措施 … 408
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8 宏观投资学
第十章 社会领域投资…… 410
第一节 社会领域投资总论 …… 411
一、社会领域投资内涵与特征 ……411
二、社会领域投融资方式 …… 414
三、社会领域投资概况 …… 417
第二节 教育领域投资 …… 419
一、我国教育经费投入情况 …… 419
二、教育的特性及投资收益 …… 423
三、教育利用民间资本模式 …… 426
第三节 医疗卫生领域投资 …… 430
一、我国卫生投入的情况 …… 430
二、重大疫情防控投入 …… 433
第四节 文化领域投资 …… 437
一、文化旅游投入及其结构 …… 437
二、文化领域融资方式 …… 440
第五节 社会服务领域投资 …… 444
一、社会服务投资及设施情况 …… 444
二、养老服务设施投资 …… 445
第十一章 融资方式与工具…… 451
第一节 企业融资方式选择 …… 452
一、企业融资理论 …… 452
二、企业融资方式的国际比较 …… 459
第二节 国债融资及其可持续性 …… 466
目 录 9
一、国债规模及其风险评价 …… 466
二、国债可持续性的基本模式 …… 474
第三节 融资工具与金融体系创新 …… 485
一、融资工具的功能及其发展 …… 485
二、金融体系及其对融资工具创新的影响 … 498
第十二章 投资调控与政策…… 504
第一节 投资调控概论 …… 505
一、投资调控的内涵 …… 505
二、投资调控的对象 …… 506
三、投资调控的目标 …… 507
四、投资调控的工具 …… 508
第二节 货币政策对投资的调控 …… 510
一、货币政策对投资的传导机制 …… 510
二、货币政策工具及其调控 …… 512
三、汇率政策对投资的调控 …… 518
第三节 财政政策对投资的调控 …… 520
一、财政政策对投资的传导机制 …… 520
二、财政预算与投资 …… 521
三、税收与投资 …… 522
四、国债与投资 …… 524
五、转移支付与投资 …… 526
六、财政补贴与投资 …… 527
第四节 其他措施对投资的调控 …… 528
一、法律法规 ……… 528
二、发展规划 ……… 531
10 宏观投资学
三、市场准入 ……… 537
四、土地政策 ……… 539
五、价格杠杆 ……… 543
参考文献……… 546
