路易莎·阿莱曼尼是伦敦商业学院的副教授与创新、创业中心学术顾问，欧洲天使投资网络董事，曾任艾赛德商学院创业金融学副教授，创业学院院长，主要研究天使投资、风险投资、影响力投资以及儿童创业教育。

约布·安德烈奥利是荷兰奈耶诺德大学金融中心的高级讲师，商学院博士研究生，在阿姆斯特丹的奈耶诺德孵化器担任领导职务。

1.4　新创公司发展的不同阶段及资金来源

创业金融不只限于公司成立之初，而且贯穿公司成长的每个阶 段。一个新公司的成长过程中要经历不同阶段，这本书中，我们把公司的生命周期分成四个主要阶段[1]。图1.1详细描述了这四个阶段 及其主要特征。

1.4.1　种子阶段

种子阶段始于开发新产品或新服务的理念。大多数情况下，这时公司还没有成立，但是创始人已认准了机会，愿意为之努力。他们会尝试着去验证新理念，制造产品原型，然后投入市场。产品可能需要很长时间才被市场接受，俘获第一批愿意为之买单的顾客[2]， 但也可能很短时间内就被市场接受。例如，如果初创企业提供的是咨询业务，种子阶段可能较短，短至一月甚至一周。但如果是生物科技领域的创业，由于产品测试和认可过程比较费时，产品可能很多年后才能到达第一批顾客手中。因此不能简单判定种子阶段需历时一年，或给它规定某个时长。根据公司从事的生产经营活动不同，其种子阶段经历的时间长短也不同。

直至开始出售产品，创业者根据创业类型需要资金支持。这个阶段的资金用于支付员工薪水、购买有形或无形的资产、支付其他 开销等。创业之初，第一笔资金可能来源于创业者的私人积蓄，即所谓的“布罗波融资”（bootstrapping），也可能从亲戚朋友那儿获得一些资助，这种资金来源被简称为“3F”（朋友、家人、傻瓜三 个英文单词的首字母）。来自“3F”的资助相当重要，因为这些人 最了解创业团队，是对其他投资者的积极暗示。让亲友在“自己经 营的企业里投资”就是对种子阶段的投资者们释放信号：创业者及其周围的人对新创企业有信心（更具体一点就是对创业者有信心）。 还有，如果企业符合某种特定标准，或有重要的研究基础或创新成分，可能会申请到研究经费资助或得到公共资金。

如果创业者还需资助，也可以发起众筹，寻找孵化器或加速 器。第2章将详细介绍这些资金来源。接下来可以试试联系天使投 资人。但天使投资人并不是对所有创业类型都感兴趣，他们只把资金投向那些有快速成长潜力、从长远看有良好投资回报潜力的新创企业。第3章将介绍天使投资人。

 虽然风险资本往往投放在公司的初创阶段（详见下节内容）， 但也有一些风险基金专门投放于公司的种子阶段。这些风投者也在 寻找天使投资人中意的那种类型，但投资方式更客观。也就是说， 他们会搜集更多信息，深入展开尽职调查并认真分析，然后才决定 是否成为公司股东。第4章将对风险资金的投资策略进行详细介绍。

1.4.2　初创阶段

至此，公司已开始出售产品或服务了，或多或少有了一些客户。初创阶段直到公司到达收支平衡点，能够支付所有成本时才结 束。至此，公司不再需要外部资金也能持续发展。

对一个初创公司来说，迎来第一批客户具有里程碑式意义，因为这证明市场对其产品或服务有了最初需求。但第一批客户往往是创业者的亲友，因此创业者仍有必要去了解更多潜在客户群。了解获得一个客户的成本（也称CAC，customer acquisition cost，“获客成本”）是一项重要的指标。我们必须明白，客户对公司的价值（也称LTV，lifetime value，“客户终生价值”）比获客成本要高得多。当然，公司还要支付很多其他成本费用，但如果客户终生价 值（LTV）高于获客成本，公司在发展过程中将有很大盈利潜力。 第9章将深入介绍主要绩效指标，了解投资者如何监督新公司的 发展。

公司这个阶段其实还属于资金损耗阶段，因为仍然入不敷出。根据公司的金融需求，最合适的资金来源是天使投资或风险投资。经验法则告诉我们，如果所需资金少于100万欧元，可以寻求天使投资人联合贷款 ；如果所需资金大于100万欧元，那么寻求风险投资更合适，这时投资者投入资金被称为“A轮投资”。 根据公司的发展速度和耗资需求，接下来可能还需多轮投资，即 “B轮投资”“C轮投资”，等等。第6章我们将阐释如何估算公司的资金需求及其最佳融资时间。少数情况下，获得风投资助的初创企业中，可能每10家里面有1家，甚至不到1家能进入首次公开募股（IPO）榜单，获得股票交易权。关于IPO，第11章将有详细介绍。

1.4.3　成长阶段

当公司突破收支平衡点，开始盈利，这就意味着公司进入成长阶段，可能此时盈利不多，但重要的是不再亏损了。大部分盈利将投入资金增长。如还需更多资金，可以考虑银行，因为公司很有可能已符合传统金融机构对信用控制的要求。

 1.4.4　成熟阶段

当市场或公司以正常速度稳步成长时，这意味着创业进入了 成熟阶段。这个阶段，公司不会进行大规模投资，而是实施“一切 照旧”的运营模式，保持现有的市场份额。如果你想了解成熟公司的金融问题，可以查阅关于公司金融的书籍。但是如果你对收购成 熟公司感兴趣，想通过收购公司来创业，那么请阅读本书第10章， 定会有所收获。在收购成熟公司案例中，私募股权是一种理想的资 金来源。

总而言之，根据公司金融需求的大小、发生需求的时间点及取得的成果，可以选择不同种类的融资方式。重要的是要了解清楚哪种 投资方式最适合你的公司。图1.2总结了种子阶段和初创阶段的不同资金来源。每种资金来源都有其利弊，都需要衡量当下和将来。创业金融不仅对尼克拉斯很重要，对你在这本书里遇到的每一位创业者都 很重要。这些创业者中，有的大名鼎鼎，有的默默无闻，但他们都有追逐梦想的动力和勇气。他们依靠的是对他们有信心的投资者。

因此，选择什么样的资金来源取决于公司处于哪个发展阶段。 对各种资金来源的详细评价请参见本节的图1.3。

[1] 从不同的视角出发，对创业阶段有不同的划分方法。本书感兴趣的是金融视角。

[2] 总的来说，公司开始有收益时，标志着种子阶段的结束。但我们应该注意到许多网 络技术公司的特殊情况。一些公司有很多用户或客户，但他们没有付费，例如：沃 勒普二手货交易平台（Wallapop）、瓦次普软件（Whatsapp）。

第一部分　资金来源

第1章　创业金融简介

第2章　公司发展早期的资金来源（1）：孵化器、加速器和众筹

第3章　公司发展早期的资金来源（2）：天使投资

第4章 风险投资、私募股权和公司风险投资

第二部分　融资程序

第5章　项目寻找和筛选

第6章　财务计划的制定：预测

第7章　初创公司的估值

第8章　投资条款清单和谈判

第三部分　公司的发展和收获

第9章　监管策略和关键指标

第10章　收购创业：管理层收购和管理层换购

第11章　收获：退出