第一章
金融大趋势
——为何较早判断银行业衰败
P2P行业的十大风险
2014年11月19日
P2P跑路已经不算新闻了，能坚持活下来不出事才是新闻。
为什么互联网金融中P2P风险居高不下？11月13日，本人应邀参加了由《华夏时报》、和讯网等主办的第二届互联网金融大会。在会上，我系统地分析了这个问题。当时简要谈了P2P九大风险（本文补充了一条），P2P的风险有来自外部的，也有其独有的风险。与小贷公司、银行等相比，P2P的风险更高，不确定性更大。
从外部看，P2P主要有以下风险：
第一，法律风险。关于P2P没有专门的法律，甚至尚未有监管部门的统一规范。在上述会议中，法律专家和从业者对P2P相关的问题很难达成一致，甚至看法相反。比如对“自融”问题，一部分人认为，这是高压线，不能碰；另一部分人则认为，只要发了公告，说明用途并提示了风险，就不算违规。关于“资金池”的看法也不尽相同，有人认为绝对不能搞资金池，部分从业者认为资金池会被动产生，不可避免。甚至关于P2P是信用中介还是信息中介，在场的人士也不能达成一致，这个问题在监管部门中也有争议，这样的现实状态下，自然存在法律风险，至少存在制度、规定上的风险。
第二，监管风险。由于前几年，批准P2P的部门过多，有央行批准的，有地方金融办批准的，亦有工业信息管理部门批准的，五花八门，其监管也是九龙治水。不过，这种局面有望得以改善，现在明确了银监会的监管责任，无论是监管原则还是监管标准都有望得以统一，而缺乏监管是之前P2P鱼龙混杂、问题频出的最主要原因之一。
第三，经济下行风险。无论是什么样的放贷公司，在经济下行周期中都容易形成不良贷款，即便是封闭运行有大数据支撑的不良率一直很低的阿里小贷，在上季度不良率也大幅攀升了。
有丰富放贷经验的商业银行，在对小微企业贷款中，不良率也大幅攀升，除了拥有长期对小微企业放贷经验的民生银行。
第四，小微企业贷款本身的高风险。小微企业本身存在较高风险，除了本身生存周期短、抵押品不足、账目不规范、人员素质相对不高、还款能力不足等因素外，放贷企业的人力成本要远高于对大中型企业的放款成本。
何况，解决小微企业融资难、融资贵是世界性的难题，而P2P的放款对象主要是小微企业，这也注定了其信贷业务的高风险。
这些外部风险对于其他互联网金融企业来说部分亦是适用的，比如法律和监管风险。
P2P的高风险更多的是来自其内部风险。
第五，从业人员素质风险。包括P2P行业、担保公司、推介公司等，从事P2P行业平台的大多是互联网人士居多，归根结底，互联网金融的本质是金融，有些金融人士对互联网又不熟悉，二者都懂的又对互联网金融不懂，对互联网金融懂的又不太懂法律。
监管部门倾向于定位P2P为信息中介，这样，这个平台更注重于互联网人才。如果仅仅定位于信息中介，搭建平台的门槛会更低，造成P2P恶性膨胀和竞争就在所难免了。
第六，技术风险。既然以互联网为平台，互联网企业遇到的黑客攻击和其他网络问题，P2P平台必然同样会遇到。不同是，无论门户网站、微博、即时通信工具或者其他互联网产品即使遭遇攻击，最多也就是短暂的系统瘫痪，其强大的团队都会很快将系统恢复，而一般的P2P平台很难有这样强大的技术团队和设备支撑。
由于P2P跑路新闻不断，其广大客户犹如惊弓之鸟，一旦出现技术故障——哪怕是短暂的，也可能会造成所有金融业最恐惧的挤兑事件，从而造成P2P倒闭。
第七，挤兑风险。上述的技术故障都能导致出现挤兑风险，各种传闻、负面新闻等亦能造成挤兑风险。2013年7月，因为遭遇“黑客攻击”，网贷平台中财在线部分用户数据泄露，间接诱发投资人恐慌，曾造成挤兑事件，后虽平息，却让其高管心有余悸。
而拆标则将长期借款标的拆成短期，大额资金拆成小额，从而造成了期限和金额的错配。这必然会从时间和资金上人为造成流动性紧张，从而引发挤兑事件。
由拆标而导致的挤兑事件更是不胜枚举。
第八，道德风险。据一位资深的业内从业人员讲，大部分跑路的P2P平台公司，其建立平台的出发点就是圈钱走人；而因为经营不善出现亏损、流动性枯竭而被迫跑路的占少数。《中国P2P借贷服务行业白皮书2013》共统计了9家跑路和关闭案例，涉及金额超过2600万元，但只有2起案件的嫌疑人归案。
2013年以来，跑路事件层出不穷。另据《华夏时报》记者不完全统计，从2013年到2014年4月，全国累计已有119家P2P平台“倒闭”或“跑路”，涉及资金共计约21亿元；其中，2014年前4个月出现问题的网贷平台已近30家。
对于任何金融机构来说，“道德风险”始终是其最大的风险。《证券市场红周刊》曾将P2P道德风险分为两类。第一种，P2P平台通过虚构借款方信息诱骗投资者购买，实则资金流向平台企业的腰包，这里特别要提示投资者的是“自融”风险，即指那些有资金需求的人自己成立一家P2P平台为自己融资的情况；第二种，平台企业采用债权转让的模式，拆分错配，投资者实际和平台公司产生交易，形成债权债务关系。不管哪一种，只要投资者的资金直接转账给该平台的老板或者高管，都暗藏着“老板跑路”的风险。
第九，信用风险。目前，中国还缺乏统一的权威而全面的征信系统，而央行建立的征信系统，目前P2P参与者尚未接入、联网。退一步讲，即便与央行的征信系统实现了联网，也难以获取足够、必要、完整的信用状况。
就个人而言，央行征信系统一般只录入个人银行贷款、担保、信用卡、法院案件等情况，不仅满足不了银行信贷需要，对于互联网金融企业来说，更是无法满足其需要。其实用性尚不及阿里小贷对淘宝店根据店主交易量、结算等而决定的贷款金额。
对于个人、企业信用状况缺乏全面了解，造成信息严重不对称，这为平台与担保公司、推介公司勾结，甚至开展自融、设资金池等提供了便利。
第十，高息风险。P2P行业普遍存在高利率问题，一般在15%以上，甚至高达30%以上，这样的高利率不仅会对社会造成危害，甚至对整个行业会造成毁灭性的自我伤害。
骑士贷CEO郭震认为，高利率会直接摧毁P2P行业：“大家知道为什么银行坏账率那么低，并不是大家都有钱还。为什么有钱呢？因为他借了高利贷把银行的钱还了，因为银行便宜，他想把借款变成长期借款，长期使用。如果P2P降到企业长期接受的融资成本，假设这个企业真的没有钱还你，他为了这个平台到期能再续下来，他也会借一笔成本更高的钱还你。如果你的平台成本很高，如果已经到20%多，我借30%多的钱借不到，那我可能就不还了。银行可能融资成本8%，随便借高利贷就把钱还了。P2P平台想降低坏账率就要降低成本，让借款人有动机和力量把借款还掉。”
简言之，如果P2P利率过高，企业无法融资来偿还，或严重超出企业承受范围，企业干脆不还本息了。
总之，在P2P行业至少存在上述十大风险。部分银行、小贷公司，特别是阿里小贷的成功经验值得P2P学习借鉴，在风控模式上可以结合行业特点进行创新。
希望跑路的越来越少，创造更多的风控模式，迎接更美好的明天。
（本文发表在P2P“鼎盛时期”，野蛮生长之际，现在超过半成以上消亡，本文提到的对接央行征信系统部分已经完成。大部分风险仍未解决。原文刊发在《华夏时报》。）
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我们的社会需要更多的真相。每年的央视315晚会都备受关注，它反映了一个问题，即在消费领域，消费者知情权并没有得到充分保障，或者说真相是稀缺的。金融领域可能更是如此。
为了揭示金融领域的真相，我写过2本《金融的逻辑》、2本《财富的真相》，这些书反响很好，但对于加深社会对金融的认知可能还远远不够。我国的金融市场是日新月异的，今天，我们国家的资本积累、居民的财富积累已经超过以往任何时候，金融学炙手可热，金融机构的利润甚至超过其他行业、部门的利润总和。这样一来，金融从业者和研究者从不同的维度阐释金融的真相，自然也是社会所需要的。
让金融的真相呈现出来，实际上可以拆分为两个方面。一方面是对普通人而言，要学习基本的金融常识，了解并尊重金融的本质和金融系统运行的逻辑。在这方面，老年人可能是比较欠缺的，所以他们常常是金融骗局的受害者。现实生活中，金融的逻辑是极容易被扭曲的，比如我们的楼市有泡沫、股市里盛行赌博心态、近两年互联网金融乱象频出，这给社会带来了极大的困扰，也让很多人成为直接的受害者。正确看待这些问题，实际上还是要回归对金融本质的理解。而大多数人看到的只是假象，看不到真相，而在当下浮躁的社会，极其需要一些专业人士站出来说出财经金融背后的原理与逻辑。
另一方面是对金融监管者而言，要警惕金融表象的复杂化，要让资本的流动尽可能透明化，而不是神秘化。金融是服务实体的，但金融资本也是逐利的，因此资本常常倾向于规避监管、使用更高的杠杆，甚至利用自身的资源左右监管规则。所谓的“金融创新”如果缺乏合理的制度监管，往往使金融复杂化，真相被遮蔽，其结果是，中小投资者的合理回报以及金融服务实体的功能定位都会被弱化。
在学科分类上，金融学的基础是经济学，而经济学归根结底是社会科学，我们没有必要将金融理想化，但金融也一定要有以人为本、以实体经济为本的人文和社会诉求。股票市场有“有效市场假说”这一理论，但从更高的维度上讲，存在的未必是合理的，这是我们探求金融真相的基础。事实上，我国的金融市场作为弱有效市场，无论是国人的金融素养、市场体制都不够健全，这决定了我们离真相的距离更远。
从经济发展的阶段性需求来讲，真相缺失作为金融市场低效的一种直观表现，未来带来的问题会比今天更加突出。金融要解决的是“信息不对称”的问题，但真相缺失乃至金融乱象频出，说明金融往往也是信息不对称的制造者。就中国经济而言，2013年，中国社科院亚太与全球战略研究院发布的研究结果显示，资本积累仍将是中国未来10年经济增长的主要动力，但中国未来的投资速度较过去会有所降低，伴随着时间推移，其速度大致从10%下降至7%左右，相应地，资本积累速度也将有所下降。这意味着，我们需要更加高效的金融体系，实现更为合理的资源配置，否则，金融系统内的资本流动将更加趋向零和博弈，而资金空转必然倾向于“弱肉强食”，加剧财富分配的不平等。
在发达的金融市场，金融与真相之间的距离也是最近的。而在中国，俗语说“富不过三代”，实际上是金融不发达的微观表现。近两年中国经济下行压力持续加大，金融泡沫此起彼伏，社会对金融市场改革等热点事件的关注度也在提高。就大众而言，无论是基于对自身财富增长的焦虑，还是基于对国家宏观经济命运的关切，都需要更多地了解金融，从而更好地参与金融。
——陈志武
（美国耶鲁大学终身教授）