姜洋

第十三届全国政协委员，中国证监会原副主席、党委委员。

他曾任证监会主席助理，上海期货交易所党委书记、总经理，证监会机构监管部主任、期货监管部主任，*非银行金融机构监管司副司长、办公厅副主任等职。在从事中国期货市场发展和监管的近20年里，姜洋大力推动期货市场的规范化、法治化和国际化，积极推进市场创新发展，有效促进期货市场经济功能发挥，提升了中国期货市场的国际影响力。

期货的经济功能，是预先发现商品价格，提前为商品保值。先于现货市场做出判断的特点，使期货成为管理实体经济风险的重要工具，被称为经济的“体温计”。现代期货诞生至今只有100多年，中国期货市场建立还不到30年。作为新兴的金融产品，期货高风险、高杠杆、T+0交易的特点，使很多人将其误读为“赌博”。

作为中国期货市场的主要设计者、建设者和监管者之一，作者以通俗易懂的文字，结合扎实的知识背景，讲透了期货的基本原理、历史演变和功能作用；梳理了中国期货市场的发展历程，并结合自己多年对市场的认识，阐述了期货市场对国家战略的作用。

期货和金融衍生品市场是资本市场的重要组成部分，在发现价格、管理风险和服务实体经济方面具有重要的战略价值。姜洋先生作为中国期货市场的主要开拓者、建设者和监管者之一，倾其20年来对期货和金融衍生品市场的监管思考和实践感悟，以深入浅出的语言，为我们展现了一个服务社会主义市场经济的专业金融市场的发展脉络、运行逻辑和功能作用。希望通过这本书的出版，能为社会各方提供一个观察中国期货市场和中国资本市场的窗口。

——刘士余（中国证监会党委书记、主席）

    一位经验丰富的监管者、市场一线的开拓者，凭借其“前记者”的功底，用通俗、简洁的语言，让社会公众得以了解金融衍生品这一让人望而生畏的市场，能让公众学会风险管理的工具。相信无论是对金融从业者，还是对行业外人士，阅读本书都将受益良多。

——吴晓灵（清华大学五道口金融学院院长，*原副行长）

    金融衍生品是20世纪70年代以来*重要的金融创新。姜洋先生基于自身扎实的理论功底，结合其身临其境的丰富实践经验，以独特的视角，深入论述了期货和金融衍生品市场的缘起、发展、功能和作用，进而提出以衍生品为代表的风险管理金融与传统的间接金融和直接金融“三足鼎立”、共同构成现代化金融体系的观点。这本书是一部兼具普及性与学术性的专著，值得广大读者展卷一读。

——李扬（国家金融与发展实验室理事长，中国社会科学院原副院长）

    自和姜洋先生相识以来，他给我留下的深刻印象就是一直致力于促进期货市场价格发现功能的形成与完善，是中国期货市场*热忱的布道者和*积极的推动者，竭力为中国期货市场的发展鼓与呼。因此，这本书可以说是他20年的期货生涯的经验总结。当前，中国经济发展到一个新的阶段，需要一个更国际化、更能服务实体经济、更能实现内外联动的期货市场来管理风险和发现价格。这部著作的出版，是姜洋先生对中国期货市场改革发展的又一大贡献，能给我们当前进行新的探索提供富有价值的参考。

——李小加（香港交易所集团行政总裁）

自序

本书是由一个 PPT（幻灯片）惹出的。

17 年前，我在上海期货交易所任总经理。大约在 2004 年，中国浦东干部学院的领导找我，希望我能够去学院讲讲期货的基本知识。其实，我的理论知识并不丰富，仅仅有些市场实践经验。但我很愿意向大家介绍和宣传期货市场，因此高兴地答应下来。该学院是培训我国政府中高级领导干部、大型国有企业领导人现代经济金融知识的基地。我知道如果课讲不好，可能会误导大家，对我国期货市场的发展产生不良影响。因此，我备课很认真，做 PPT 很卖力，力求理论叙述、实践案例的选择都准确无误、通俗易懂。还好，第一场讲下来反响尚可，没想到这一讲后面就收不住场了。一直到现在，十多年来，学院一直邀请我讲授这门课。课程名称叫“衍生品的影响与作用”，每次讲一个上午。2006 年，我调回中国证监会（以下简称证监会）工作后，每年还得去中国浦东干部学院讲这门课两三次。每次讲课前，我都会结合期货市场的新情况、新问题、新挑战和新思考，认真备课，不断补充和更新课件。后来，清华大学五道口金融学院 EMBA（高级管理人员工商管理硕士）班也开了这门课，我也讲了好多年，五道口金融学院干脆把这门课由半天延长为全天。两所学院的学员都很支持配合，对这门课表现出很大的兴趣。学员的支持，增加了我继续讲好这门课的信心。十多年来，每一个课件都是一个更新升级版，两个学院也都希望我授课前能够将课件传给它们，以便提前给学员参考。于是，有人鼓动我把这个课件扩展成一本书。思考再三，我觉得这个课件也许在学术上不足为道，但在用通俗的话语对期货市场进行解读上还是下了些功夫的。本书的目的是想向不了解期货领域的人介绍期货市场的魅力，以期人们有兴趣阅读。

干啥吆喝啥！从 21 世纪初去上海期货交易所任职到现在，弹指一挥间，18 年过去了。这些年，我的主要工作和期货市场的发展与监管密切相关。2001—2006 年，我任上海期货交易所党委书记和总经理期间，在证监会党委的领导和支持下，会同市场各方一起推动了上海期货市场的规范发展。2006 年 7 月，我回到北京后，一直在证监会领导班子中分管期货工作到 2015 年底，按照党中央、国务院的要求，在证监会党委统一领导下为期货市场改革开放、建设发展做了一些工作。10 年时间里，我按照证监会党委的要求，狠抓期货市场基础性制度建设，推动建立了一系列规范发展的法规和规章制度，重要的是积极推动了《期货交易管理条例》（以下简称《期货条例》）的两次修改，并两次参与《期货法》的起草工作，促进了期货市场的健康稳定发展。

在国务院法制办（现已并入司法部）的统领下，证监会两次推动《期货条例》的修改，这大大促进了期货市场的建设与发展。

《期货条例》于 2007 年进行的第一次修改，是在尚福林（时任证监会主席）领导下完成的。这次修改全面总结了我国期货市场十几年的经验教训，借鉴了成熟市场的成功经验。《期货条例》中 

写入了期货交易所可以上市交易金融期货、期权等内容，改变了1999 年《期货交易管理暂行条例》（以下简称《期货暂行条例》）中交易所只能上市交易商品期货的限制性规定，为市场发展打开了空间。同时，证监会根据这次修改的内容，结合金融期货筹备以及股指期货推出的需要，制定、修改和完善了若干证监会规章和规范性文件，进一步健全了期货市场以《期货条例》为核心，以部门规章和规范性文件为主体的法规制度体系。制度供给的增加为期货市场改革发展增添了活力，市场发展加快了脚步。到现在，已经有沪深300、上证 50、中证 500 三个股指期货，5 年期、10 年期两个国债期货，以及上证 50 ETF（交易型开放式指数基金）期权等一批金融期货、期权产品在交易所上市

序 言 利奥·梅拉梅德

自 序

第一章 六个故事：衍生品的过去和现在

 赌气之举：泰利斯期权 

 只攻不防：“深南电”期权亏损 

 狡兔三窟：胜算在期货 

 套保投机：“株冶事件”之教训 

 风险事件：“327”风波与巴林银行倒闭 

 雷曼倒塌：火箭科学家之“功”与“过” 

 往事千年：期权全球遍地开花 

第二章 赌博反面：衍生品功能

 经济功能：中国研究与美国报告 

 惊险跳跃：市场经济与期货

 价格发现：春江水暖鸭先知

 风险管理：锚住风浪中的船 

 投机能量：无心插柳柳成荫 

 白马非马：赌博与期货之区别 

 红花绿叶：衍生品与经济增长 

 保驾护航：衍生品与创新创业 

 见微知著：衍生品与宏观经济

第三章 风雨阴晴：28 载改革路

 陈云手稿：透露期货之功能 

 小平讲话：为“播种者”壮胆 

 继续试验：留下几个小品种

 重返上海：金融期货再登陆

 规矩方圆：成就期货市场发展 

 大胆探索：习近平总书记寄语 

 零的突破：场内期权破茧而出 

 小荷露角：场外衍生品市场

 原油期货：开放市场新局面 

 立法加速：市场盼望“提档升级”

 期货期货：“想说爱你不容易” 

第四章 颇具特色：中国期货市场创新之路

 政府使劲：市场建设初期之动力

 价格双轨：探索之艰难起步 

 另类市场：散户多、合约小 

 小人君子：先交钱、后交易 

 看透望穿：全球市场绝无先例 

 国情不同：各自皆有“特色”

 南树北移：中国市场之适应性 

第五章 启示中国：美国衍生品市场损益

 G4 以及B2：美国衍生品市场

 法案破土：反推衍生品发展 

 资本为大：金融之美国模式 

 结构调整：火了衍生品市场 

 石头沙子：改革成本摊全球

 稿费故事：汇率期货与美元霸权 

 剑走双刃：风险与损失 

 争论再起：衍生品能否继续发展

 欲说还休：金融危机之教训 

 格局重构：衍生品市场之调整

第六章 三足鼎立：市场新结构

 挑战风险：金融机构之动能 

 吸收风险：在每一块岩石下寻找

 转移分散：风险管理金融崛起 

 金融期货：农产品商人之创新 

 三足鼎立：金融市场之新结构 

 浓淡相宜：衍生品与市场成熟度

 桃红李白：证券期货之区别

 谁在干活：衍生品之提供者与服务商 

 谁在买卖：衍生品之机构投资者

 谁正需要：衍生品与养老退休制度

第七章 国际惯例：中央对手方清算

 一枝独秀：金融危机中的“不倒翁”

 演进完善：中央对手方清算制度

 管理风险：中央对手方全球落地生根

 法律规定：中央对手方实现的基础 

 风险控制：中央对手方的核心依靠 

 风控缺失：中央对手方刹车失灵闯祸 

 可分可合：中央对手方和交易所不是必然一体

 貌似相同：支付宝与中央对手方之异同 

 犹疑之间：中央对手方是否入法的讨论

 场外市场：需要中央对手方清算新安排 

 跨境合作：中央对手方需要国际监管协调 

 破三角债：吸引中国企业踏上期货之路 

第八章 面向未来：中国市场的机遇和挑战

 中国因素：阿尔卑斯山上之议题 

 历史机遇：建立定价基准之好时机 

 面对挑战：能形成定价中心吗 

 行稳致远：机遇与挑战并存 

第九章 衍生产品：经济大国绕不开

 发展定位：服务实体经济和国家战略 

 经济大国：衍生品市场是“软实力”吗 

 战略思考：经济大国与衍生品市场 

 衰落沉思：日本商品期货之萎缩

 中国考题：该不该发展衍生品 

 制度自信：上升的中国“影响力” 

 总体思路：中国衍生品市场想这样 

第十章 石油期货：处处渗透着政治经济学

 多方博弈：石油、金钱与权力

 石油价格：全球经济新主人 

 亟待改变：我的石油，他的定价 

 旁生枝叶：一石激起千层浪

 度人之腹：西方媒体之担心 

 君子之心：17 载石油期货“漫漫路” 

 云谲波诡：石油期货政治经济学

 再次起航：上海原油期货鸣锣

第十一章 政府监管：为“三高”市场保驾护航

 过度投机：碎了杜鲁门大学梦