以往那些具有资本高回报的企业，也不一定拥有经济护城河。一种热销产品可能使企业在一段时间内产生持续的资本回报，但这种意外的受欢迎很难持久——从欧米茄概念车到脆奶油甜甜圈，再到鳄鱼牌皮具等这些一时成功的产品的投资者，最后都失望了。
什么是经济护城河？在我们的概念中，经济护城河是一种结构性的企业属性，它可以使企业在可延续的时间期限内获得超额的经济回报。由于企业的根本经济状况不会很快改变，因此护城河必须是一种结构性的企业属性，这样，当超额回报能与企业的结构性贡献联系在一起时，我们能够更有信心地预测企业存在持续的超额回报。
我们怀疑精明的经理人和优越的经营战略能够构成企业的持续竞争优势，这是因为我们无法以高度的自信来预测此二者的未来。经理人即可以来也可能走，经营战略可能会实施，也可能会被扭曲或放弃。
而且，企业结构处于劣势的经理人要在逆境中取胜。当然，也有人在逆境中获得了成功，这些案例也得到了充分的关注。但投资是根据人的喜好进行的，虽然我们相信很容易抓住一个特例，但一个硬道理是，拥有经济护城河和平庸经理人的企业相比虽然经理人很机智但经济状况很差的企业，更容易获得资本的超额回报。沃伦·巴菲特有一句名言：“当一个声名显赫的管理团队接手一家经济状况已经很糟的企业后，企业的名声并不因此马上改变。”
我们并没有否认一个经验丰富的管理团队能通过其对智力资本的配置创造出企业的价值，我们也完全承认企业的一些经营战略能使其比其他企业更可能获得成功。管理和战略确实都很重要。然而，它们的重要性都低于大多数经理人所认为的，一些企业就是比另一些企业强（即更有可能获得持续的超额经济回报）。
我们还需要争辩的是，管理能力与经营战略上的成功，在事后比事前更易被承认。经理人的精明通常在事后才得到称赞，经营战略在某一竞争环境中可能奏效，但在另一竞争环境中很可能会失败。相比较而言，因为企业的结构性优势很少会发生变化，所以在前期就能充满信心地予以认定。
经济护城河的类型
在晨星公司，我们将经济护城河划分为4种：无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。
无形资产在这一组护城河中，我们特别注意的是品牌、专利与监管部门批准的许可，所有这些无形资产通常给予其所有者某种持续的优势。
对于品牌，可以进行十分有趣的案例分析。那些著名的品牌并不一定能给予其拥有者以竞争优势。只有在品牌增加了消费者付款的欲望或通过预见性感受的传播降低了消费者的搜寻商品的成本时，品牌才是有价值的。
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