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我们对金融市场的运行规律有多了解？
投资就是一场赌博吗？谁该对最近的市场暴跌负责？
金融衍生品是万恶之源吗？
面对瞬息万变的金融市场，《完美投资手册》并未给出一个高回报、无风险的投资公式，而是阐述了一些投资理念，提出了一个投资管理新框架——G.R.I.D.S.规则：G代表保管者（Guardians）、 R代表风险管理（Risk Management）、I代表投资（Investment）、D代表分散化和对冲（Diversification & Hedging）、S代表精细化（Sophistication）。此外，《完美投资手册》还涉及现代金融、监管与政策、投资心理、社会信念、历史等领域，以便更准确的描述财富管理行业的基本图景。
《完美投资手册》为投资者提供了一些实用的建议，告诉投资者应该如何在投资之前分辨各种投资信息，如何发现新闻背后隐藏的信息，如何为金融危机做好准备，并对金融衍生品的风险加以分析，介绍了趋利避害的对冲工具等。本书浓缩了作者二十多年的资产管理经验，为投资者提供新的视角，帮助他们在保护资产的同时，获得最大化的投资回报，实现财富稳步增长。
I（投资）是G.R.I.D.S.模型的核心，没有它，其余一切无从谈起。毕竟，我们关注的就是投资，要想投资成功，我们就需要：
. 理解现有投资产品的种类，以及这些投资产品会给我们的投资组合带来什么影响。
. 在G.R.I.D.S.提供的规则下进行投资，从而兼顾风险管理和分散化。
. 加深对市场和金融的了解，让我们能够全盘掌握自己的财富。
本章的第一部分将会简要介绍市场上主要的几种投资产品以及一些投资策略。第二部分则将更深入地从“专家”的角度探讨现代金融。
要做出任何投资决策，必须首先为你的投资组合确立一个预期收益目标。有两个重要的衡量指标：存款利率（以伦敦同业拆借利率为例，简称Libor）和通货膨胀率。投资组合业绩目标（portfolio performance target，简称Pft）应定义为：
Pft = [Libor+ (y)% ] +/– 通货膨胀因素
如果Libor为1%，且通货膨胀率也很低，通常Pft超过Libor+5%，投资者就会觉得还不错。如果Libor为1%，而通货膨胀率不断升高，投资者就会寻求更高的收益，使财富不至于贬值。央行通常会提高利率以缓解通货膨胀率升高带来的影响，但政策发挥作用总会有一段时间的滞后。近年来，全球存款利率都较低，但从图3–1中能看到，仍有一段时间利率维持在4%左右。
投资者从一开始就要有明确的目标，因为这决定了你能够承受的风险级别以及资产配置中的投资类型。
第一部分.投资概论
绝大多数银行和金融中介机构都会按风险等级来为资产类型归类，并按照从“保守型”（资产以现金和固定收入为主）、“平衡型”（资产包括股权、固定收入、现金等）到“进取型”（会使用所有的投资产品类别，包括衍生品和对冲基金）这一范围对投资者进行分类。这种有力的监管措施能保护客户，尤其是初级投资者，使他们不会在别人的引导下购买不熟悉的金融产品。
这一措施的缺陷在于，那些脆弱的投资者被剥夺了选择复杂投资工具的权利，而这些工具能在市场下行时起到保护作用。那些因相信股票是安全的而只投资欧美大银行的客户在2008年经济危机到来时损失惨重。讽刺的是，那些被认为对初级投资者来说风险过高的产品和工具反而能极大地减少损失。
虽然今天可选择的投资种类数量惊人，我们仍然可以大致把它们分为几种资产类型。
存款和货币市场基金
低风险、低回报的产品包括从简单的银行存款到由短期、高质量的流动资产组成的货币市场基金等。在市场下滑，或者需要时间评估下一步投资行动时，它们可以充当基本的避险工具，但从长期来看不应成为投资组合当中的主要部分。
投资者还需要明白，完全没有风险的事物是不存在的。银行都可以倒闭。货币市场基金的手续费也可能抵消掉其微薄的收益。
债券和固定收益证券
2014年年末，英国政府发布了一则奇怪的公告，宣布政府计划偿还近20亿英镑的债务，这些债务最早可追溯至18世纪初西班牙王位继承战争。
虽然涉及的总额并不是非常高，但此举充分体现了几个世纪以来，债券市场和发动战争的成本之间总是相关的。几百年来，政府借钱来为其军队提供资金支持，并承诺通过税收、战败国的赔偿或经济增长红利来定期支付利息。在早期，由于无法偿还的概率很高，因此贷款方会适当要求较高的利息回报。随着市场的发展，主权债券发行者逐渐被视为信用最高的借款人，成为公司、地方政府和其他发行机构为债券定价的标杆。
如果情况恶化，债券属于应首先偿还的行列，这也使得主权债券的风险比股权投资要低。债券持有人面临的主要风险就是利率升高，利率升高会使债券收益的吸引力降低，进而拉低债券的价格。此外，长期债券的价格经常会有波动，尤其是所谓的没有固定赎回期的长期持有产品。在极端的情况下，信用风险会对债券价格产生极大的影响，甚至会导致债务违约。随着全球化的加深和新兴市场债券发行的兴起，固定收益产品的风险比20年前要高，投资者需要更加谨慎。
市场的另一个主要风险来自套息交易，即投资者利用一个国家提供的低息贷款去购买其他地区的高收益资产。低利率货币使得这个数万亿美元的市场进一步升温，如果货币环境发生改变，利率增加，投资者就会出售债券来偿还贷款，套息交易就会逐渐平息。
历史告诉我们，像英国政府这样在几个世纪后承兑债务的并不多见，我们不能把它视为常规。无论是通过债务违约还是通货膨胀，西班牙、意大利、法国和许多国家都曾想方设法躲避偿还债务。德国，这个坚决反对再次启动希腊债务协商的国家，却在“一战”后通过一场恶性通货膨胀将自己的债务一笔勾销，“二战”后又进行了一场货币改革，债务再次被清除。
归根结底，是否偿还债务属于政治上的决策。坚持向纳税人偿还债务是否会拖垮政府？那些富裕的外国投资人会对债务违约感到愤怒，是否有必要承担这种风险？阿根廷、俄罗斯和其他国家的经验表明，当政府再度发行利息诱人的债券时，投资者很快就会把过去的损失忘得一干二净。
至于公司债券，鉴于债务法并不完善，而且越来越多的人接受了“失败是资本扩张不可避免的一部分”，人们对破产的反应不再像从前那样激烈。当公司陷入危机时，投资者会因为他们能要回多少美分—俗称“缩水”—而卷入旷日持久的纠纷。
当然，大多数利息还是能按时得到支付，大多数发行商还是能够偿还本金，也就是当债券到期时按票面价值予以偿还。据标准普尔统计，2012年全球公司债务违约率为1.1%。
固定收益类产品已经发展成为几乎能满足任何投资者需求的产品。定期支付、兑现日可预见，这些确定因素意味着债券仍然是长期财富管理的支柱。
股权投资
股权投资的概念很简单：投资人共同拥有一家公司的所有权。1600年，英国东印度公司成立，现代股份形式首次出现。但是真正让股份形式有了实质性进步的是荷兰人，他们在两年后成立了荷兰东印度公司，公司股权开始在阿姆斯特丹证券交易所上市交易。
公开交易股票让公司能从更广泛的投资人那里融资，从而资助不断扩张的全球贸易，这让面积不大的荷兰在17世纪上半叶成为世界领先的金融中心。此外，投资者也可以分散风险。股票投资从本质上来讲是一种投机活动：如果公司成功了，持有该公司的股票会带来大笔收益，但是在成立的头5年内，公司有50%的概率会倒闭，如果出现这种情况，你就会倾家荡产。如果一个公司发展到公开上市的阶段，投资者就极易受到市场波动和每日随机波动的影响。
参与股权投资有很多方式。投资者可以重点关注大的蓝筹公司，这些公司不太可能倒闭，而且会定期发放红利。例如汇丰银行已经存在了一个世纪以上，从成立5年后到2014年，汇丰银行发放的红利平均达到了其股票市值的4%。与此相对的还有另一种方式，投资者也可以关注小公司的成长潜力—廉价股或创业股，也可以关注新型行业，比如生物基因等。
人们常说，从长期来看，股票比债券的表现更好（见图3–2）。可我们应该注意到，绝大多数投资者不会连续80年持有同一只股票。绝大多数公司都是它们那个时代的产物，会经历成长、稳定、衰退这一自然的发展过程。只有成立于1923年的通用电气如今依然是标准普尔评级的标杆之一。不仅如此，购买债券的最后时机通常是可预测的，但预测退出股市的最佳时机却要复杂得多。
交易所交易基金
世界上第一只交易所交易基金是仿照标准普尔500指数基金的表现设计的，并于1993年1月开始交易。截至2014年年底，全球已有5 632只交易所交易基金，吸引了2.7万亿美元的投资。
虽然现在很多交易所交易基金主要关注产业，例如亚洲的医疗保健或高收益债券，但它基本上还是复制了标准普尔500指数基金和恒生指数基金。要想以较低的成本买进多种类型的证券，交易所交易基金是一种很好的选择。在许多情况下，它们可以在短期内被卖出，也能用于对冲一部分资产面临的风险。
交易所交易基金的收益能与其所购买的股票收益持平，这是绝大多数共同基金经理人达不到的业绩，但是，它也会带来同样的损失，也同样会受到股市波动的影响。就像买进股票时要支付交易佣金一样，交易所交易基金的交易也需要交纳一定的佣金。投资者要仔细了解该类基金交易的各项手续费，交易所交易基金的佣金和管理费通常低于共同基金。
共同基金和对冲基金
全球共同基金现在的资产规模达到了30万亿美元以上，比过去20年增加了10倍。很多因素加速了这种爆发式的增长，比如市场全球化，发展中国家中产阶级储蓄的兴起，以及西方国家政府将支付养老金的责任转移给个人等。
现有的基金产品多达好几千种，覆盖了所有的投资策略、国家、行业和资产类型。这些基金产品让投资者以多样化的方式接触市场，降低了单个股票和债券的风险。共同基金基本都有明确的标杆，因此投资者可以很容易地评估基金的表现。此外，在流动性方面也几乎没有限制，投资者能随时退出。
至于负面因素，从长期来看，基金的表现很少能高于市场水平，这就凸显了一个问题—每年的管理费和其他的手续费会吃掉一部分收益。共同基金也必须遵循投资标准，从而可以防止基金经理在熊市中进行空头交易，也可以设置现金资产持有比例的上限。
对冲基金则没有这么多的限制，可以使用复杂的策略来将风险降至最低，同时使收益最大化。整体来说，这种优秀的投资产品有一个缺点，但有时这也是必要的—许多投资者要支付高额的手续费，因此损失了不少资金。总体来说，对冲基金还处在不成熟时期，我相信随着时间的推移，这种产品会得到改善，能够更好地保护客户的资金。
根据对冲基金研究公司（Hedge Fund Research）的统计，在经历了20世纪90年代的高收益时期后，对冲基金业在2009~2013年间经历了惨淡时期，连续5年不及标准普尔500指数基金。美联储结束量化宽松和利率增加不可避免地会导致市场混乱，在这一背景下，对冲基金能否重现过去的辉煌，我们只能拭目以待。
虽然对冲基金是一种让资产配置多样化的有效方式，但投资者要特别注意流动性问题，因为有些对冲基金很难出手。由于缺乏透明度，价格估值也是容易出问题的一个方面。
私募基金
私募基金通常涉及房地产开发、创业企业的接管和合并，以及家族企业上市等方面。
这些公司通常只接受半机构化的客户，或者是成熟的财富客户。投资者通常必须承诺连续几年持有基金，基金会给予他们丰厚的回报，同时也会在不同的经济周期和时间框架内，使资产类型更加多样化。
房地产、房地产信托投资基金和房地产基金
地段、地段、地段。和许多陈词滥调一样，这句针对置业的老话虽然听起来老套，但却很有道理。世界人口在增长，但土地资源有限。房地产即使不是最佳的长期投资方式，起码也是最佳的投资方式之一。
有选择地在特定地段购买能增值的房地产是有意义的，例如在曼哈顿、伦敦富人区梅费尔和香港太平山顶。随着利率升高，全球房地产的价格可能会降温，但随着极高净值资产购买者的不断升级，奢侈品市场会获得支持。
投资者也可以选择通过购买特定行业的共同基金进入房地产市场，这样就避免了实体资产缺乏流动性的问题。另一个选择则是房地产信托投资基金，它能像固定收益产品一样支付红利。
商品
如果追本溯源，你会发现所有经济活动的源头都是商品，商品是让这个复杂的全球商业机器得以运转的原料。
有些商品我们离开它就无法生活，比如铜，我们靠它来导电，这样才能驱动混合动力车，才能获得饮水，当然还有千千万万种用途。有的商品可以体现经济的增长，比如石油。有的则是世俗生活中的投资对象，比如粮食短缺时的农作物。还有的则是保值工具，比如黄金，它不受国界和朝代的影响，能够抵御通货膨胀，也可以充当政治动荡时的避险工具。
投资者应该谨慎尝试：商品究其本质来说是最基本的投资产品，但是商品市场错综复杂，并且政府干预常常会改变局势。繁荣—萧条的循环也会影响到商品市场，投资的风险和回报都被放大了，因为绝大多数商品投资都是以衍生品的形式进行的，而非实际持有。当然，作为使投资组合多样化的有效工具，商品也可以降低风险。
衍生品和期权
在最近的金融危机中，衍生品的作用引起了媒体和一些政客的高度关注，他们呼吁要加强对衍生品的监管，甚至对某些产品下禁令。他们想要重回过去的时代。
但很遗憾，衍生品不会消失。它们还在增加，对于绝大多数普通人来说，其数量之多根本无法计量。计算机的运行速度越来越快，技术也愈加精妙。全球市场自2008年后就没有回归常态，而且对于如何避免类似灾难再度发生也没有实质性的讨论。解决之道并不在于控制衍生品的出现，而在于切实发展审计制度、制衡体系以及可以迅速执行的监管措施。
要实现上述目标，我们需要理解衍生品出现的原因以及它们所发挥的基本作用。
芝加哥是今天衍生品市场的中心。由于中西部农民需要保证收入，衍生品市场应运而生。如果风调雨顺，庄稼收成自然会增加，粮食价格就会下跌。为了自我保护，农民开始购买一些期权，以便在收庄稼之前就以固定的价格将粮食卖出去。通过支付期权费，农民们获得的是确定的期货价格。另一方面，出售期权的人赚取了期权费，同时也承担了风险，因为他认为商品价格会上涨。
国泰航空等航空公司雇用了专门团队用期货合同来对冲航空燃油的价格波动。期货合同不同于期权，因为前者承诺在将来一个固定的日期以固定价格购买或出售货物，而从期权这一名称就可以看出，它代表的是一种购买或出售的权利，而不是义务。2014年下半年，油价大幅下跌，这意味着一些航空公司额外支付了很多资金，而且要解套就会面临巨大的损失。对于航空公司来说，最棘手的问题就是确定应该对冲多少未来的燃油使用量。
因此，通过期权或期货合同，一些商品的生产商，比如石油公司，能够保护自己不受价格下跌的影响，而像航空公司这样的消费者则能保护自己不受价格上涨的影响。
投机商也会从事期货交易，他们认为对冲者竭力避免的价格风险也可以是一种机遇，他们可以从有利的价格波动中获利。交易双方总要有人来承担价格涨跌的风险，每一笔交易都是如此。有人赢，有人输。但总的来说，这些交易能促进实体经济，帮助转移风险并增加资金的流动性。
最初，衍生品和期权的出现是为了保护农民免受粮食价格下跌的影响。为了能购买种子、化肥，支付劳动力和土地的费用，农民们需要能确保在粮食收割几周或几个月后，以可接受的价格将它们卖出去。在今天的金融市场上，这些产品的作用也是如此：有人支付期权费，获得保障；有人接受期权费，承担风险。
这些金融产品能提供巨额的潜在收益，也可以用来在充分获益的同时将负面风险降到最低。它们可以使你的资产配置多样化。简而言之，我们不能忽视这些金融产品。
……
前 言
引 论
第一章 保管者
财富管理可以提供一种法律框架，让客户酌情支配其财富，并保障其财富的安全，让财富持续得更为长久。外部资产管理人、独立资产管理人以及家族办公室的兴起，是财富管理界的发展趋势。
第二章 风险管理
了解风险是金融投资的第一原则，风险管理绝不应被视为投资的障碍，而是一种承担更高风险、获取更高收益的手段。
第三章 投资
做任何投资决策之前，必须首先为你的投资组合确立一个预期收益目标，然后选择投资策略和投资产品。而专家级的投资，需要具备专家级的金融素养。
第四章 分散化和对冲
分散化通常是指一种降低风险的策略，而真正的分散化不仅是持有不同类型的资产。风险是一个变量，投资者可以通过调整投资方法来适应快速变化的市场环境。
第五章 精细化
精细化能够提升投资组合管理水平，帮助投资者在过剩的信息流中找到真正有用的信息，让投资者有信心不从众，以谦虚开放的心态进行投资决策。
结 论
随着财富的逐步积累，越来越多的中国人已经摒弃一夜暴富的心态，开始寻找适合自己的财富管理方式。而财富管理在西方已经非常成熟，尤其是他们在财富管理中的风险管理意识，特别值得我们借鉴，这也正是G.R.I.D.S.模型的核心价值。
——洪榕 知名理财专家、上海大智慧股份有限公司执行总裁