中国政府坐拥百万亿净资产
根据报告,2013年中国国家总资产691.3万亿,总负债339.1万亿,相应有净资产352.2万亿,其中净金融资产16万亿。从2007-2013年,国家负债率由41.8%提高到49%,整体负债率提高较快,其中2009、2012、2013年上升明显。
报告认为,中国政府有足够主权资产覆盖主权负债,较长时期内,中国发生主权债务危机为小概率事件。养老金缺口及银行显性和隐性不良资产在内的或有风险负债值得关注。
中国政府拥有足够主权资产覆盖主权负债
报告认为,从国家层面的资产负债率的变化趋势看,2007~2013年,国家负债率由41.8%提高到49%,上升7.2个百分点,年均提高1.2个百分点。其中,2009年、2012年和2013年上升较为明显,分别上升2个百分点、3.2个百分点和1.5个百分点。这说明,国家负债率上升与全球危机和国内经济下滑密切相关。
中国发生主权债务危机为小概率事件
对于国内外都非常关注的全社会杠杆率问题,报告估算了居民、非金融企业、政府与金融机构这四大分部门杠杆率的基础上,加总得到全社会总的杠杆率。2014年末,中国实体部门(不含金融机构)的债务规模为138。33万亿元,实体部门杠杆率为217.3%。2014年末中国经济整体(含金融机构)的债务规模为150.03万亿元,全社会杠杆率为235.7%。
全社会杠杆率快速增加需保持高度警惕
社科院的估算与一些国际机构有所不同。麦肯锡估算,2014年末中国全社会杠杆率高达278.9%。即便如此,报告认为,无论取何种口径,中国杠杆率快速上升都是确定无疑的事实,需保持高度警惕。
通过改革保持经济增速是去杠杆关键
报告还对杠杆率调整和风险管理提出了建议。调整杠杆有“分子对策”和“分母对策”。
报告不赞成将企业部门杠杆向居民部门转移,更不赞同通过推动股价上升,同时借以增发股票或IPO,进一步增加权益,来降低企业杠杠率的做法。提出了期限错配、资本机构错配,以及货币和资产错判三个结构性风险。
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